首页 >  结构设计 >  盈建科:小而美的国产建筑结构设计CAE领军(国盛证券)

  国盛证券1月21日发布对盈建科的研报,摘要如下:

  国产建筑结构设计CAE领军。公司于2010年由建筑结构设计行业领军人物陈岱林牵头成立,为建筑设计行业提供覆盖建模、计算、设计、出图全设计流程综合解决方案,2019年行业客户市占率约17%。公司共有7大业务板块58款软件,近年产品逐步多元化,主要收费模式为License授权,占2019年总收入82.2%,服务和升级收入占比持续提升,从2017年0.38%上升至2019年17.6%。公司标准化产品带来99%左右的超高毛利率、近38万元的人均创利(2019年),收现比例持续位于100%上方,议价能力高。虽然疫情带来短期冲击,但未来长期成长可期。  四大护城河带来坚实竞争壁垒:自研图形平台、有限元分析底蕴、建筑行业Know-how积累、施工图高效绘制能力。1)自研2D、3D图形平台,性能国内领先,兼容国际主流平台,提供AutoCAD、Revit、Midas、Etabs、SAP、PKPM等软件的接口导入。2)公司具有深厚的有限元分析底蕴,其有限元核心技术在计算速度、计算容量等方面处于国内领先,建模高效精准。3)具备建筑行业Know-how的长期积累,能够紧跟行业规范,助力客户完成行业合规和海外拓展。4)施工图绘制是传统结构设计中工作量最大、耗用时间最长的部分,公司软件能够一键式自动化完成设计绘图,有效提升绘图效率。  四大成长驱动力:国内建筑业信息化率提升、BIM国产化、产品跨赛道拓展和SaaS化商业模式转型。1)我国建筑信息化水平存在巨大提升空间,根据公司招股书数据,中国建筑业信息化率仅为0.03%,与国际建筑业信息化率0.3%的平均水平相差较远,结构设计软件的复杂度和公司的议价能力将持续提升。2)国内BIM市场被海外软件公司垄断,近年来国家政策引导BIM行业发展,我们预测建筑行业的BIM市场空间有望达到423~705亿元/年,打开公司成长空间。3)公司存在从建筑结构设计往桥梁设计拓展的技术土壤,可跨赛道拓展进军桥梁、钢结构设计等新领域。4)SaaS商业模式转型或是长期演进方向。  首次覆盖,给予“买入”评级,长期展望下公司市值有望达到408亿元。我们预测公司2020-2022年实现收入约1.57亿元、2.00亿元和2.50亿元,实现归母净利润约0.58亿元、0.72亿元、0.90亿元。横向对标其他工业软件企业,并考虑盈建科本身的稀缺性与发展阶段,我们给予2021年目标市值60亿元,对应30倍PS。同时,我们给予长期展望下远期市值408亿元,对应稳态期PS约10倍,给予“买入”评级。  风险提示:宏观经济下行带来建筑行业客户经营承压的风险;研发投入产出不及预期的风险;知识产权风险;疫情持续产生负面影响的风险;测算、假设存在误差风险。

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